海瀾之家何時(shí)重回榮光？
在上一期的文章中，曉閑介紹了廣譽(yù)遠(yuǎn)這家公司的失敗的庫(kù)存管理的案例，對(duì)于廣譽(yù)遠(yuǎn)這家中藥公司呢，曉閑的觀點(diǎn)是旗幟鮮明的——這家公司的庫(kù)存管理水平存在很大問(wèn)題，公司的管理層需要付出巨大的努力才能逆轉(zhuǎn)這樣一種頹勢(shì)。
曉閑在上周文章的末尾留下了一個(gè)疑問(wèn)——究竟是接著講庫(kù)存管理失敗的案例，還是講成功的案例。曉閑想了想，今天的文章還是接著介紹失敗的庫(kù)存管理的案例吧。
2.海瀾之家
海瀾之家將成為本篇文章中頭戴光環(huán)角色的一家公司。多年前還未畢業(yè)時(shí)，曉閑面臨畢業(yè)求職，曾要買(mǎi)西裝。
第一想到的男士西裝品牌就是海瀾之家，當(dāng)時(shí)還專(zhuān)門(mén)去一家專(zhuān)賣(mài)店挑西裝，只是因?yàn)楫?dāng)時(shí)那家店賣(mài)的西裝上衣內(nèi)襯是藍(lán)色的，不符合曉閑選西裝的喜好，最終沒(méi)有買(mǎi)海瀾之家的衣服。
盡管是一次不滿意的購(gòu)物之旅，曉閑對(duì)這家公司也沒(méi)有任何負(fù)面看法，曉閑后來(lái)也買(mǎi)過(guò)海瀾之家的衣服，至少在當(dāng)時(shí)的我看來(lái)，這家男裝品牌在我的心目中還是不錯(cuò)的。
不過(guò)，僅僅從個(gè)人的視角看，并不足以判斷這家公司是否經(jīng)營(yíng)良好，當(dāng)曉閑看這家公司的過(guò)去多年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)時(shí)，曉閑還是暗暗皺了下眉頭——曉閑的眼光“不行啊”。
曉閑自我否定的原因是什么呢？
那就是從供應(yīng)鏈管理的角度看，這家公司的運(yùn)營(yíng)是失敗的，其失敗的根源在失敗的庫(kù)存管理，同樣的，曉閑需要強(qiáng)調(diào)的是——本文不討論任何關(guān)于投資的東西，也不討論關(guān)于公司產(chǎn)品定位的問(wèn)題。
現(xiàn)在直言不諱地談?wù)撨@家公司，僅僅只討論公司的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量問(wèn)題。
對(duì)于服裝企業(yè)而言，其庫(kù)存管理失敗的背后，其直接原因必然是異常的存貨數(shù)據(jù)，但是，更深層次的原因可能是產(chǎn)品力不行，或者產(chǎn)品定位及產(chǎn)品戰(zhàn)略有問(wèn)題等等。
在今天的文章中，曉閑不會(huì)討論海瀾之家失敗的庫(kù)存管理背后的深層次原因，僅僅只談?wù)搸?kù)存管理這個(gè)話題。
在分析數(shù)據(jù)之前，我們先來(lái)看一下海瀾之家最近一期的經(jīng)過(guò)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（就是年報(bào)中的數(shù)據(jù)），數(shù)據(jù)見(jiàn)表1。
當(dāng)然，建議大家在看表1之前，最好腦補(bǔ)一下海瀾之家的庫(kù)存管理數(shù)據(jù)，這樣一會(huì)看到數(shù)據(jù)后，心里有個(gè)數(shù)。
表1 2020年海瀾之家?guī)齑婷骷?xì)表
從表1看，2020年年末，海瀾之家的存貨賬面余額高達(dá)82.69億，而存貨跌價(jià)準(zhǔn)備高達(dá)8.52億。
在2020年年終時(shí)，公司的庫(kù)存商品的賬面余額高達(dá)25.22億，而委托代銷(xiāo)商品更厲害，高達(dá)52.68億。
而對(duì)比一下2019年，公司的庫(kù)存商品的賬面余額高達(dá)33.97億，而委托代銷(xiāo)商品的賬面余額高達(dá)55.32億。
從對(duì)比結(jié)果看，2020年相比2019年有所下降，不過(guò)金額還是很高，那意味著這家公司持有了大量的庫(kù)存，并且還需要承擔(dān)高庫(kù)存的相應(yīng)后果。
如果大家對(duì)高庫(kù)存的影響不熟悉的話，請(qǐng)閱讀10月5日文章《供應(yīng)鏈管理最重要的是什么（下）》（文章鏈接http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUyNjY2MDczMQ==&mid=2247484577&idx=1&sn=cde8c8d7c80c121859e27e0372e78b66&chksm=fa0a21b5cd7da8a32324eda14c42e330a364565d2acf7e365f11f24b0d4dc8a65b0bfe9ba8e5#rd），里面介紹了幾種主要影響。
當(dāng)你看到這些數(shù)據(jù)時(shí)，驚不驚喜，意不意外呢？
當(dāng)時(shí)，第一次看到海瀾之家的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)時(shí)，曉閑還真是嚇了一大跳，在曉閑眼中，一家知名的服裝企業(yè)，其賬上的庫(kù)存應(yīng)該是非常少的。
僅僅一個(gè)表，想來(lái)說(shuō)服力不夠，這里曉閑再展示一個(gè)表（表2），讓大家感受一下海瀾之家“波瀾壯闊”的歷史變化，我們可以感受到海瀾之家經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的一些變化。
表2 海瀾之家最近7年的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)
從表2來(lái)看，這家公司的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)的特殊是比較明顯的。海瀾之家的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)相比于廣譽(yù)遠(yuǎn)，又存在非常多的不同表現(xiàn)，下面曉閑會(huì)逐項(xiàng)介紹。
A.營(yíng)業(yè)收入
從營(yíng)業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，海瀾之家的表現(xiàn)是比較穩(wěn)健的，營(yíng)業(yè)收入從2014年增長(zhǎng)至2019年的219.7億， 2020年疫情是非常嚴(yán)重的，對(duì)海瀾之家的沖擊非常大，因此，2020年的數(shù)據(jù)不可用于統(tǒng)計(jì)和分析。
那么， 2014年到2019年，海瀾之家的營(yíng)業(yè)收入年復(fù)合增速為12.23%。
從這個(gè)角度看，海瀾之家的增長(zhǎng)潛力還是不錯(cuò)的，實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的收入增長(zhǎng)。很多行業(yè)以及很多公司終其一生可能都不能實(shí)現(xiàn)這樣的增長(zhǎng)速度，因此，這里曉閑看到營(yíng)業(yè)數(shù)據(jù)，需要給海瀾之家點(diǎn)贊咯。
B.期末存貨
從歷年的期末存貨數(shù)據(jù)看，公司的存貨都保持在61-95億之間波動(dòng)，波動(dòng)幅度較大。
如果看具體年份，從2014年開(kāi)始，公司的存貨基本上保持了穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì)。
其庫(kù)存從60.86億增長(zhǎng)至94.74億，年均增速為11.7%，而最近幾年公司開(kāi)始努力試圖去降低其存貨，存貨從94.74億下降至了74億，效果顯著。
不過(guò)，在曉閑看來(lái)，74億的存貨依然屬于較高的水平，至于后續(xù)能否降低，就需要看公司后續(xù)的努力成果了。
單獨(dú)就存貨增速與營(yíng)業(yè)收入增速來(lái)看，前幾年的存貨增速保持了與營(yíng)業(yè)收入增速匹配的狀態(tài)。
雖然，曉閑對(duì)于海瀾之家的庫(kù)存數(shù)據(jù)并沒(méi)有太多的批判，但是，我們還是要看到，在過(guò)去的很多年中，海瀾之家還是保持了非常高的庫(kù)存水平。
服裝行業(yè)畢竟是一個(gè)消費(fèi)行業(yè)，消費(fèi)者的喜好變化還是挺大的，如果公司始終保持較高的庫(kù)存，一旦面臨消費(fèi)者喜好變化，那么，這么高的庫(kù)存量又該如何應(yīng)對(duì)和處理呢？
因此，整體上，曉閑對(duì)于海瀾之家的高庫(kù)存狀態(tài)是持有否定意見(jiàn)的。
C.存貨/營(yíng)業(yè)收入
從這個(gè)指標(biāo)來(lái)看，海瀾之家過(guò)去多年的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)都保持在比較穩(wěn)定的狀態(tài)，基本上都穩(wěn)定在40%-60%之間，某些年份上較高，而后來(lái)整體是在不斷下降的。
2015年，該指標(biāo)達(dá)到最高值60%左右，隨后的幾年中，公司不斷努力，最終該指標(biāo)下降到了41%左右，下降幅度明顯。
從這個(gè)角度看，海瀾之家的經(jīng)營(yíng)還是有不錯(cuò)的表現(xiàn)的。
D.存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)
在上周的文章中，曉閑已經(jīng)介紹過(guò)了上面3個(gè)概念的意義，今天的文章不會(huì)再重新介紹這些概念的意思。
a.存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)
對(duì)于海瀾之家這家公司，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)是一個(gè)特別值得我們關(guān)注的指標(biāo)。
從表2的數(shù)據(jù)看，海瀾之家最近7年的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從161天增加到了263.6天。
從整體趨勢(shì)上看，海瀾之家的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)是明顯增加的，7年的時(shí)間累計(jì)增加了100天，增加了3個(gè)多月。
大家可以想象一下，一家服裝公司的場(chǎng)景。
原本服裝公司以前生產(chǎn)好了一批衣服后，160天內(nèi)可以全部賣(mài)掉的，也就是用5個(gè)月全部賣(mài)掉，結(jié)果，現(xiàn)在這家服裝企業(yè)需要用264天才能賣(mài)掉這批衣服，相當(dāng)于用9個(gè)月買(mǎi)賣(mài)衣服。
而服裝都是有時(shí)效期的，總不能現(xiàn)在做好的衣服，9個(gè)月后賣(mài)吧。
這樣的表現(xiàn)是比較糟糕的。
不過(guò)，海瀾之家的管理層在過(guò)去的7年中也意識(shí)到問(wèn)題的嚴(yán)重性，因此，從2016年開(kāi)始，公司嘗試了去縮短存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從最高峰的316天，下降到264天，有一定的效果。
整體上來(lái)說(shuō)，海瀾之家的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)依然太慢，管理層還需要繼續(xù)努力以提高產(chǎn)品的銷(xiāo)售速度。
b.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)
從過(guò)去7年的數(shù)據(jù)看，海瀾之家的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從8.34天延長(zhǎng)到17.5天。
這樣的表現(xiàn)變化是比較明顯的，畢竟以前只用一周的時(shí)間就可以把款收回來(lái)，而現(xiàn)在卻需要近2周半的時(shí)間，因此，對(duì)于這種表現(xiàn)，管理者需要警惕賬齡延長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。
不過(guò)，對(duì)于這家公司的賬齡問(wèn)題，我們卻并不需要特別擔(dān)心，因?yàn)檎w上，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)并沒(méi)有延長(zhǎng)到30天左右甚至更久，所以，這是一個(gè)不錯(cuò)的表現(xiàn)。
從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的角度看，這家公司的經(jīng)營(yíng)狀況還是不錯(cuò)的，至少下游客戶愿意盡快付款。
c.應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)
整體上，公司的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從117.37天延長(zhǎng)到了181.7天，最高峰時(shí)，公司的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)曾長(zhǎng)達(dá)267.64天。
這樣的周轉(zhuǎn)天數(shù)數(shù)據(jù)是比較長(zhǎng)的，這表明公司對(duì)于上游供應(yīng)商具有比較強(qiáng)的行業(yè)地位，因此，公司可以獲得比較長(zhǎng)的賬齡。
從上面的3個(gè)指標(biāo)來(lái)看，公司出現(xiàn)了3個(gè)周轉(zhuǎn)天數(shù)同時(shí)變慢的表現(xiàn)。
3個(gè)指標(biāo)同時(shí)變慢，這表明公司的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)整體在趨于變?nèi)?，但公司保持了還不錯(cuò)的行業(yè)上下游地位，因此，可以維持不錯(cuò)的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。
從以上指標(biāo)的分析結(jié)果看，海瀾之家目前出現(xiàn)了2種不好的跡象。
A.存貨處于高位
B.存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)過(guò)長(zhǎng)
這2個(gè)不好的表現(xiàn)是海瀾之家需要繼續(xù)努力控制的。
存貨處于高位和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)過(guò)長(zhǎng)是相互影響的結(jié)果，二者會(huì)相互促進(jìn)。
當(dāng)公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)很長(zhǎng)時(shí)，最初生產(chǎn)的產(chǎn)品現(xiàn)在還沒(méi)賣(mài)掉，但是，由于消費(fèi)者需求變化，公司不得不繼續(xù)生產(chǎn)新款式的服裝，其結(jié)果就是公司的存貨始終處于較高水平。結(jié)果就成了惡性循環(huán)，企業(yè)始終無(wú)法降低庫(kù)存，而相應(yīng)的庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)又降不下來(lái)。
這樣的表現(xiàn)最終在海瀾之家的運(yùn)營(yíng)中產(chǎn)生了明顯的后果。
從2016年到2019年，海瀾之家的凈利潤(rùn)基本上保持在31-32億左右，而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~基本上穩(wěn)定在28-29億，這2個(gè)數(shù)據(jù)均沒(méi)有出現(xiàn)有效增長(zhǎng)。
如果我們用凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入進(jìn)行對(duì)比，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，過(guò)去多年海瀾之家的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)并沒(méi)有給公司帶來(lái)相應(yīng)的凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。
在曉閑看來(lái)，海瀾之家未來(lái)數(shù)年內(nèi)努力的一個(gè)重點(diǎn)方向應(yīng)當(dāng)是如何降低公司的庫(kù)存并提高庫(kù)存的周轉(zhuǎn)效率，如此方可幫助公司破局。
本文的標(biāo)題是《海瀾之家何時(shí)重回榮光》，對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，曉閑的答案是當(dāng)公司真正解決庫(kù)存問(wèn)題時(shí)，海瀾之家就可以重現(xiàn)過(guò)去的輝煌。
不過(guò)，至于怎么徹底解決庫(kù)存問(wèn)題這個(gè)話題不屬于今天的主題，這里就不討論了。
在下周的文章中，曉閑將繼續(xù)介紹庫(kù)存管理失敗的企業(yè)案例。請(qǐng)各位繼續(xù)關(guān)注。
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