報告摘要
走勢評級： 棉花: 震蕩
報告日期： 2022年8月10日
★調(diào)研目的：
受新冠疫情、美對疆棉禁及動蕩的宏觀經(jīng)濟政治環(huán)境影響，紡織市場產(chǎn)銷形勢持續(xù)走弱，下游傳統(tǒng)旺季訂單不旺，外銷受阻內(nèi)需不足。5-7月份，鄭棉持續(xù)快速下跌，更是加劇了棉紡產(chǎn)業(yè)的困境。隨著棉價跌至14000元/噸左右，為了了解下游紡織企業(yè)的經(jīng)營、庫存、心態(tài)等有何變化，于8月2-5日對山東棉紡進行了實地調(diào)研。
★調(diào)研情況總結：
（1）產(chǎn)品庫存處于高位，消化難度大；（2）訂單同比大幅下滑，當前訂單依然較少，大單、長單稀少，小單、散單居多，訂單周期短。（3）所調(diào)研的企業(yè)開機尚可，有限產(chǎn)停產(chǎn)的情況，普遍認為周邊同行開機率較低。（4）今年迄今紡織企業(yè)整體虧損，有企業(yè)表示生產(chǎn)利潤是歷史最低。雖然當前棉紗即期生產(chǎn)利潤良好，但實際上難以兌現(xiàn)。（5）市場情況：目前市場中低支紗線走貨較好，但當前市場報價較混亂，部分廠家拼價格，同一品種間的差價能達到500-2000元/噸的價差。（6）企業(yè)原料棉花庫存普遍較低，隨采隨用為主。（8）普遍認為疆棉禁令影響較大，從執(zhí)行嚴格程度上排序：美國＞歐洲＞日本＞韓國。（9）總體不看好三季度行情，認為9-10月份能穩(wěn)住就算不錯了，很難上漲。多家企業(yè)認為，繼續(xù)下跌的空間也不大，總體弱勢震蕩、趨向穩(wěn)定。企業(yè)普遍寄希望于四季度能有所改善，待新花上市后的價格，看到時是否底部出現(xiàn)。
★行情展望：
鄭棉短期上方空間有限，8-10月份預計整體料維持弱勢格局，后續(xù)需繼續(xù)關注下游需求是否會有實質(zhì)性的改善以及政策面的動態(tài)。不過，我們認為本輪下跌或已進入偏尾聲階段，離見底已不遠，四季度待新棉上市收購價確定，市場需求預計將環(huán)比改善，再加上新棉收儲的預期，四季度價格有望出現(xiàn)企穩(wěn)弱反彈。
對于9-1價差，仍持走弱為主的觀點。
★風險提示：
宏觀金融風險、中美經(jīng)貿(mào)關系及政策面因素等。
報告全文
1 調(diào)研目的
2022年，受新冠疫情、美對疆棉禁及動蕩的宏觀經(jīng)濟政治環(huán)境影響，紡織市場產(chǎn)銷形勢持續(xù)走弱，下游傳統(tǒng)旺季訂單不旺，終端市場外銷受阻內(nèi)需不足，整個棉紡產(chǎn)業(yè)鏈傳導不順暢。5-7月份，鄭棉持續(xù)快速下跌，更是加劇了棉紡產(chǎn)業(yè)的困境。不過，由于棉花價格跌幅大于棉紗，紡企即期生產(chǎn)利潤已改善。隨著近期國內(nèi)疫情防控見效，以及政府一系列的穩(wěn)增長政策逐步落地，下游需求邊際有望恢復，加之紡企原料庫存偏低，后期是否存在反彈性補庫需求？原料大幅波動的背景下，下游紡企將如何應對風險？隨著棉價跌至14000元/噸左右，后續(xù)下跌的持續(xù)性如何、離底部還有多遠？帶著這些問題，本人參加了2022年8月1日-8月5日Mysteel農(nóng)產(chǎn)品組織的山東棉紡產(chǎn)業(yè)實地調(diào)研活動，與當?shù)鼐哂写硇缘募徔椘髽I(yè)面對面交流，探討山東棉紡產(chǎn)業(yè)情況。
實地考察路線為濟南、濱州、德州、聊城。
2 調(diào)研總結及展望
（1）產(chǎn)品庫存情況：
所調(diào)研紡企棉紗庫存大多都在一個月及以上高位水平，比往年要高出挺多，普遍反映棉紗庫存消化的難度較大，有的企業(yè)倉庫已滿。不過，也有企業(yè)積極降價銷售，庫存就不高。另外，含有織布產(chǎn)能的企業(yè)，坯布的庫存也較高。
（2）訂單形勢：
進入2022年以來，形勢很差，紗的訂單下滑厲害，大概同比下降40％-50％。當前訂單依然較少，大單、長單稀少，小單、散單居多，訂單周期短。也有企業(yè)反映，近幾天訂單出現(xiàn)了一些改善。整體而言，企業(yè)大多表示，目前訂單沒有明顯的好轉(zhuǎn)，有紡企了解到其下游老客戶布廠那邊秋冬訂單下來很少，產(chǎn)業(yè)情況還在往下走，產(chǎn)品銷售不順暢，棉紡市場產(chǎn)銷不平衡，市場運行壓力較大，9月能否好轉(zhuǎn)還不好說。
（3）開機情況：
所調(diào)研的企業(yè)開機率都還行，有的是100％的開機，但稱是努力維持著，有的表示若后續(xù)訂單短缺的狀況持續(xù)，將降開機或放假，也有表示滿負荷開機把前期高價棉花紡完、降價銷售，好趕緊用便宜棉花，把成本降下來；有些企業(yè)，限產(chǎn)的，開機率在70％-80％左右，其中有企業(yè)稱，如果形勢持續(xù)沒有好轉(zhuǎn)或者感覺風險太大的話，9月可能放假，但也有企業(yè)無再降開機的計劃，認為價格可能會穩(wěn)住。不過，調(diào)研企業(yè)普遍認為周邊同行開工率較低。
調(diào)研對象中有坯布產(chǎn)能的兩家企業(yè)，坯布生產(chǎn)開工率在100％，其中一家供應對象為合作多年的歐盟老客戶，不具代表性；另外一家，雖然滿負荷開工，但表示，疫情影響下，客戶內(nèi)銷訂單有所減少，客戶做出口訂單的，也受到疆棉禁令影響。不過，兩家企業(yè)都表示，同行布廠比較難做，處于很難受的處境，南方坯布廠平均開機率達不到50％。
（4）生產(chǎn)利潤：
今年迄今紡織企業(yè)整體是虧損的，有企業(yè)表示是歷史最低，去年利潤很好。當前棉紗即期生產(chǎn)利潤良好，但從棉花采購到生產(chǎn)棉紗是有周期的，且生產(chǎn)出來的棉紗也很難順暢銷售，產(chǎn)銷還達不到平衡，下行趨勢中，利潤實際上難以兌現(xiàn)。企業(yè)認為實際經(jīng)營利潤的改善最終還是要看消費。
（5）市場狀況：
目前市場中低支紗線走貨較好，但當前市場報價較混亂，部分廠家走貨拼價格，同一品種間的差價能達到500-2000元/噸的價差；高支紗主要用于出口，但現(xiàn)在出口受阻。前段時間內(nèi)外紗倒掛嚴重，中低支紗還可以出口，但隨著外盤的下跌，目前開始出現(xiàn)中低支紗的進口了。
（6）原料采購及庫存：
調(diào)研企業(yè)中，原料棉花庫存普遍較低，企業(yè)隨采隨用為主，大多在周邊庫提貨。有些企業(yè)還再消化之前18000元/噸以上、甚至20000元/噸以上的庫存原料。此外，有些紡企之前采購進口棉用于生產(chǎn)下游客戶出口訂單的，目前全部轉(zhuǎn)為采購疆棉，用于內(nèi)銷訂單，因疆棉價格低，而進口棉價高，且受疫情影響，量、質(zhì)、價都不穩(wěn)定。
（7）原料采購渠道：
棉價波動大，紡企主要與大貿(mào)易商合作、走棉花貿(mào)易市場或大的購銷平臺如易棉購，較少與軋花廠合作，一方面不知道軋花廠情況，擔心違約風險，另一方面，軋花廠那邊不方便挑批、挑指標。也不敢接倉單，怕不符合企業(yè)配棉需求。
（8）疆棉禁令影響：
調(diào)研企業(yè)都認為，美對疆棉禁令影響較大，歐日韓都在要求非疆棉使用證明，周邊紡織企業(yè)的外銷訂單在減少，這將對新疆棉的使用帶來很大的困難，也會對中國棉紡產(chǎn)業(yè)帶來很大的不利影響。不過，企業(yè)表示，下游出口至美國的訂單要溯源，要準備一系列證明材料，執(zhí)行還挺嚴格。歐日韓可能有部分企業(yè)有要求，但總體來說，執(zhí)行上不太嚴。從執(zhí)行嚴格程度上排序：美國＞歐洲＞日本＞韓國。有企業(yè)表示，現(xiàn)在歐美對棉花產(chǎn)地證明強調(diào)比較厲害，日韓沒怎么跟，多喊口號為主，日韓訂單影響暫不大。
（9）替代：
有企業(yè)表示，周邊是企業(yè)將純棉改混紡的。不過，要看客戶的訂單而定，而且頻繁調(diào)整對機器不好。
（10）周邊紡織市場狀況：
濱州：不算魏橋的話，紡企開機率大概只有40％，為20年來最低；濰坊布廠開機率50％都沒有；目前棉紗庫存都很高。有企業(yè)對了解，下游坯布廠倉庫也很多都滿了，有些放在外面，訂單沒有任何好轉(zhuǎn)，未來一個月該地區(qū)開機率預計還將繼續(xù)下滑。
夏津：該地共有80來家紡織廠，有停產(chǎn)限產(chǎn)現(xiàn)象，平均開機率80％左右，紡普梳紗的企業(yè)開工相對好一些，紡精密的停了1/3，整體開機率下降了20％，很多廠家的設備是新的，不會輕易停。夏津地區(qū)情況整體比其他地區(qū)要相對好一些，企業(yè)機器設備相對先進，制造成本相對其他地方要低一些、資金壓力小一些。做的紗產(chǎn)品偏中高端，而濱州紗產(chǎn)品偏低端，競爭壓力更大。
臨清：棉紗產(chǎn)能300多萬錠，開機率70％-80％，大廠開機率還行，主要是因為停機的代價太大，臨清紗廠效益不及夏津。
高唐：該地紗廠開機率50％左右，整個山東地區(qū)的紗30％省內(nèi)銷售，70％銷往省外。高唐做中低支紗的紗廠比較多，做高支的少。
冠縣：冠縣紡織廠中，那些3-5萬錠的小廠前期開機率很差，近期稍微好轉(zhuǎn)一點。
山東：調(diào)研企業(yè)認為，山東地區(qū)平均開機率可能在6-7成。資金雄厚的或者反應比較快的企業(yè)，運營情況相對好一些，而反應慢的，情況不太好。有的企業(yè)加大加快銷售力度，沖減前期的虧損。
（11）后市觀點：
普遍對今年“金九銀十”預期不高，可能旺季難旺，且棉紗庫存較高，棉紗價格下行壓力仍較大。此外，新花還有一個多月就要上市了，陳棉庫存較大的背景下，新花價格還不確定。調(diào)研的企業(yè)總體不看好三季度行情，對9、10 月份行情偏謹慎，認為9-10月份能穩(wěn)住就算不錯了，很難上漲。有的認為三季度行情還是繼續(xù)向下，主要是擔心疆棉禁令影響出口，光靠內(nèi)銷吃不到新疆這么大的量；也有多家企業(yè)認為，雖不看好三季度行情，但預計繼續(xù)下跌的空間也不大，總體弱勢震蕩、趨向穩(wěn)定。多家企業(yè)表示13000-14000元/噸的價格是合適的、是有市場的。企業(yè)普遍寄希望于四季度能有所改善，待新花上市后的價格，看到時是否有底部出現(xiàn)。若新花價格穩(wěn)定下來，需求預計會有好轉(zhuǎn)。有企業(yè)預期新棉價格可能在13000元/噸左右。
（12）什么時候才會去考慮大量補原料庫存：
有的企業(yè)的理想價位是11000元/噸以內(nèi)。也有企業(yè)表示，等新花上市后價格明朗了才會考慮大量補庫。
（13）企業(yè)的應對策略：
一種應對是：加大生產(chǎn)，把庫存降到最低，原料隨用隨買；棉紗隨行就市的快速賣，把高成本的趕緊賣掉，這樣快速滾動起來、成本前后勻一勻，整體虧損情況就還好。
另一種應對是：做32s、40s的常規(guī)品種，降開機、降生產(chǎn)。因現(xiàn)在32s、40s銷售更好些。
還有一種比較長遠的應對：該企業(yè)計劃去緬甸考察，考慮在外設廠。但該企業(yè)負責人也表示，開發(fā)新的市場難，是個很緩慢的過程。
3 行情展望
此前市場預期收儲政策會有調(diào)整，但一直未有新消息出現(xiàn)。下游還未看需求面明顯的好轉(zhuǎn)，紡織企業(yè)產(chǎn)成品庫存仍處于高位累積的狀態(tài)，但累積速度有所放緩。企業(yè)即期生產(chǎn)利潤雖好，但實際難以兌現(xiàn)，新增訂單依然不足，企業(yè)對“金九銀十”旺季不抱太多期望，紗價仍存在下行壓力。此外，今年疆棉預期豐產(chǎn)，還有一個多月就將上市，陳棉結轉(zhuǎn)庫存較大、軋花廠負債較重的背景下，市場對新棉收購價預期不樂觀，軋花廠對新棉收購預期會極為謹慎，收購價定在哪個位置仍很不確定，這也反過來增加了下游采購謹慎觀望的心態(tài)。鄭棉短期上方空間有限，8-10月份預計整體料維持弱勢格局，后續(xù)需繼續(xù)關注下游需求是否會有實質(zhì)性的改善以及政策面的動態(tài)。不過，我們認為本輪下跌或已進入偏尾聲階段，離見底已不遠，四季度待新棉上市收購價確定，市場需求預計將環(huán)比改善，再加上新棉收儲的預期，四季度價格有望出現(xiàn)企穩(wěn)弱反彈。
對于9-1價差，考慮到倉單流出緩慢、倉單有效期縮短、倉單里高溢價資源的流出問題、疲弱的需求下陳新棉價差問題等，9-1價差仍可能走縮，建議9-1反套頭寸繼續(xù)持有。
4 調(diào)研內(nèi)容
4.1、Day 1（8月2日）：濟南→濱州
4.1.1、第一站：山東某大型棉花貿(mào)易公司A
1、企業(yè)簡介：大型國企性質(zhì)棉花貿(mào)易公司，山東辦事處于2002年8月成立，在南京、濟南、新疆設立3個分公司。棉花年貿(mào)易量220萬噸左右，包括新疆棉和進口棉的貿(mào)易，其中以新疆棉為主。
2、經(jīng)營狀況：今年該公司的貿(mào)易量與往年差不多，稍微少一點。由于一直是看空的，主動積極銷售，有70％-80％是在21000元/噸左右銷售出去的，最低售價也在18000元/噸左右。銷售進度與往年差不多，甚至要更快一些。目前基本無未點價的單子，總體剩余庫存不多。該企業(yè)主要銷售模式為期貨點價交易模式以及現(xiàn)貨一口價銷售，各占比50％左右。
3、銷售對象及方式：下游客戶以紡織廠居多，占60％，貿(mào)易商占比40％，銷售繁微覆蓋長江以北。由于看跌行情，會建議紡織廠隨采隨用，并以附帶有看跌期權的含權貿(mào)易模式與客戶進行交易。
4、疆棉禁令對客戶的影響：該企業(yè)負責人表示，對紡織企業(yè)影響較大，訂單情況不好，今年“金九銀十”預期不高。
5、內(nèi)外深度倒掛能否修復：認為現(xiàn)在內(nèi)外棉聯(lián)動性不強，棉花市場已經(jīng)分為三個市場：美國、中國、其他。
6、9-1價差的看法：認為9-1合約價差最終會回歸，09價格可能更低，但需關注有無被動接單等。
7、下游紡織企業(yè)如何破局：認為重點應放在搞好企業(yè)管理、提升產(chǎn)品質(zhì)量，按訂單生產(chǎn)做好風控，不要去賭原料單邊。認為國內(nèi)企業(yè)應打造品牌效應，將旗下產(chǎn)品升級換優(yōu)，增加產(chǎn)品的附加值，提高在國際市場的知名度，除了歐美市場，可以積極開發(fā)其他海外市場，以應對未來不確定性風險。
8、替代：滌綸、黏膠短纖市場比例逐漸擴大，純棉制品應加強設計、產(chǎn)品升級，需具備國際視野，才能占據(jù)紡服一席之地。
9、對軋花廠及新棉收購的看法：考慮今年軋花廠陳棉剩余庫存高，可能銀行會提供自救服務，拉長賬期。該企業(yè)認為新年度棉花不會出現(xiàn)去年搶收情況，籽棉開稱價格預期低于往年。
10、后市展望：宏觀方面，關注美聯(lián)儲加息、貨幣政策， 以及地緣政治局勢；基本面方面，關注紡織品服裝出口訂單情況；后期價格或?qū)⒒貧w合理區(qū)間，震蕩為主
4.1.2、第二站：濱州某棉紡織企業(yè)B
1、企業(yè)簡介：建廠已有10多年，紡紗產(chǎn)能為8萬錠，日均生產(chǎn)52噸紗，全部是混紡（TC\CVC），主要經(jīng)營16支-32支的中低支針織紗。，該企業(yè)主做內(nèi)銷訂單，產(chǎn)品銷往周邊，如江蘇、河北、山東（濰坊、煙臺、即墨），下游客戶以織布工廠居多，多用于服裝生產(chǎn)。員工規(guī)模逾400人，工人平均工資4500元/月；該企業(yè)設備升級已經(jīng)完成，總體人工費用相對少。
2、原料用量：棉花一天160包（1萬多噸），主要是新疆棉（雙29，機采），無進口棉。原料采購方式：100％是基差點價，
3、開機、庫存及訂單情況：目前該企業(yè)棉紗庫存為一個月，為近10年來最多，現(xiàn)在倉庫已經(jīng)滿了；當前訂單稀少，超過5噸的訂單基本沒有，企業(yè)以常規(guī)備貨、維持開機為主；目前企業(yè)是100％的開機率（當?shù)噩F(xiàn)在還沒有高溫限電），若無訂單的狀況持續(xù)，企業(yè)將降低開機率，或者將放假（模式：放3-4天，再開幾天）。
4、生產(chǎn)利潤：雖然當前棉紗即期生產(chǎn)利潤良好，但在價格下行趨勢中實際上難以兌現(xiàn)，因生產(chǎn)周期要10天以上。
5、原料采購及庫存：隨用隨買，目前原料庫存在3-4天，為歷史低位。往常采購新疆棉，是新疆直發(fā)、汽運，現(xiàn)在就在周邊的庫里采購，提貨方便。新棉上市期，并不打算跑去新疆采購，因為現(xiàn)在供大于求，沒必要去新疆。
6、周邊紡織市場狀況：濰坊布廠開機率50％都沒有；山東濱州某大型紡織企業(yè)，其紗廠開機3-4成；目前能100％開機的，濱州就該企業(yè)一家；惠民縣7-8家紗廠，現(xiàn)在僅剩1家在開，能開的很少。濱州不算魏橋的話，開機率大概只有40％，為20年來最低，價格不好，也沒有銷路。目前棉紗庫存都很高，據(jù)該企業(yè)了解，下游坯布廠倉庫也很多都滿了，有些放在外面，訂單沒有任何好轉(zhuǎn)，未來一個月該地區(qū)開機率預計還將繼續(xù)下滑。
7、認為下游需求不好的原因：疫情令訂單轉(zhuǎn)移到東南亞，以前出口日韓的訂單，現(xiàn)在很多也轉(zhuǎn)東南亞了。
8、替代：該企業(yè)仍維持化纖、棉用量約各占一半的比重，據(jù)該企業(yè)了解，周邊企業(yè)有純棉改混紡的。
9、后市觀點：對三季度不看好，秋冬訂單在往年一般是10月下達，但預計 “金九銀十”或旺季難旺，寄希望于四季度能有所改善。
10：什么時候才會去考慮補原料庫存：原料跌到理想價位：11000元/噸以內(nèi)。
4.2、Day 2（8月3日）：夏津→臨清
4.2.1、第一站：夏津某紡織企業(yè)C
1、企業(yè)簡介：2018年投建，目前紡紗產(chǎn)能5萬錠，日均紗產(chǎn)量32噸，主營品種為精梳緊密賽絡紡10s-40s，當前在機生產(chǎn)40s居多，針織純棉紗。該公司產(chǎn)品全部內(nèi)銷，主要銷往佛山、江蘇、廣東等地，銷售對象主要是織布廠。該企業(yè)員工規(guī)模約200人，工人年齡段在35-40歲，平均薪資5000元/月左右（3000-7000元/月的范圍）。
2、紗庫存、銷售及訂單：目前棉紗庫存量在400-500萬噸（15天左右），與19、20年基本持平，比去年高（去年基本0庫存）。該企業(yè)負責人表示，舍得降價賣，庫存就不高。該企業(yè)往年棉紗不愁賣，訂單都是往后排單的，訂單周期最大2個月，今年上半年銷售情況良好，雖然利潤不行，但有訂單，近1-2個月訂單情況很差，無實質(zhì)性下單?，F(xiàn)在訂單較少，基本都是一單一議，大單很少，沒有長單。該公司基本不做賬期，只有固定的幾個老客戶才會做賬期，賬期最長1個月。
3、原料庫存及采購：日均用棉1300噸左右，用于配棉的主要是新疆機采棉，品質(zhì)雙29以上，對棉花質(zhì)量要求高；用少量進口棉，比重在20％-40％，主要是美棉、巴西棉，進口棉上個月剛用完。原料庫存在5-6月份時是3個月（正常情況下都是3個月的庫存），之后最低降到一個月的庫存，前段時間補了一些，目前在庫存在40天。前段時間補庫的采購價是15300-15500元/噸，新疆庫自提、公重。當前庫存原料中成本最高的在23500元/噸，為去年11月采購。該企業(yè)對原料的采購都是基差點價模式，在大型平臺渠道如易棉購、及大型貿(mào)易商處進行采購，直接與軋花廠打交道少，因軋花廠那邊不方便挑批、挑指標，更愿意與大貿(mào)易商及購銷平臺進行交易。不敢接倉單，怕不符合企業(yè)配棉需求。
4、開機：該企業(yè)目前是滿負荷開機，以后也沒有降開機的打算，該企業(yè)負責人表示，開機把前期高價棉花紡完，降價銷售，好趕緊用便宜棉花，把成本降下來。
5、價格及利潤：精梳精密40s當前價格是30000-30500元/噸，去年同期為36000元/噸。該公司平均織成率1.4，按16000的到廠價、3000左右的加工費，折算生產(chǎn)成本為25400元/噸，現(xiàn)在即期生產(chǎn)有利潤。但從棉花采購到生產(chǎn)棉紗是有周期的，下行趨勢中，棉紗可能一生產(chǎn)出來就遭遇降價而虧損。今年紡織企業(yè)整體是虧損的，去年同期利潤為 5000-6000 元/噸。
6、展望：該企業(yè)負責人認為，旺季難旺，原因：新花還有1個多月就上市了，軋花廠多少錢收棉還不確定，新花價格還不確定。3季度行情預計還會向下，4季度不好說。
7、企業(yè)的應對策略：加大生產(chǎn)，把庫存降到最低，原料隨用隨買；棉紗隨行就市的快速賣，把高成本的趕緊賣掉，這樣快速滾動起來、成本勻一勻，整體虧損情況就還好。目前該企業(yè)現(xiàn)金流情況良好。去年利潤很高，精40s有5000-6000元/噸的利潤。
8、夏津地區(qū)情況：紡紗產(chǎn)能去年增了一點，目前共有80來家紡織廠，有停產(chǎn)限產(chǎn)現(xiàn)象，紡普梳紗的企業(yè)開工相對好一些，紡精密的停了1/3，整體開機率下降了20％，很多廠家的設備是新的，不會輕易停。夏津地區(qū)情況整體比其他地區(qū)要相對好一些，做的紗產(chǎn)品偏中高端，而濱州紗產(chǎn)品偏低端。高端紗相對不愁賣，狠心降一些價就可以賣得掉。
4.2.2、第二站：夏津某紡織企業(yè)D
1、企業(yè)簡介：中型棉紡織企業(yè)，2000年建廠，紗廠規(guī)模15萬錠，日均產(chǎn)量65噸左右，占地200畝，有4個廠區(qū)，主營紗線品種為環(huán)錠紡普梳高配9-40S，員工規(guī)模700人左右。該企業(yè)的棉紗產(chǎn)品主要銷往沿海地區(qū)如福建、廣東、江蘇等地，對接的客戶以貿(mào)易商為主。
2、棉紗庫存及銷售：6月14日起，該企業(yè)開始感受到棉紗銷售的壓力，在積極隨行就市銷售的情況下，目前還是有2個月的庫存，市場庫存消化的難度大。以前正常年份時，有2-3個月的棉紗庫存都不怎么擔心，但現(xiàn)在不是一個正常年份。
3、訂單情況：訂單稀少，無大訂單，只有3-5噸的小單。目前產(chǎn)業(yè)情況還在往下走，還沒看到好轉(zhuǎn)，織布廠那邊開工率很低、無訂單，導致紡企也無訂單；中間商囤棉紗的也很少，去年到處都在囤積，兩者疊加導致市場需求大幅下滑。
4、賬期：下游普遍有賬期，該企業(yè)稱月結能回款60％-70％就很不錯了。
5、原料庫存及采購：該企業(yè)今年100％用的新疆棉，進口棉用得不多，一方面是進口配額量的限制，另一方面是疫情導致進口棉質(zhì)、量、價上都不穩(wěn)定，供貨渠道也不穩(wěn)。在棉價波動大時，主要與大貿(mào)易商合作，較少與軋花廠合作，因不知道軋花廠的情況，擔心違約風險，通過與大貿(mào)易商合作、走棉花交易市場或大的購銷平臺以規(guī)避風險。
要求棉花指標為雙 29 以上機采棉，馬值 3.8-4.2，年用棉量 24000 噸。
該企業(yè)棉花庫存在6月份時為1.5-2個月（也基本上是正常情況下的企業(yè)庫存），正是由于棉花庫存高，且沒有做套保之類的風險管控，價格持續(xù)大跌，導致該企業(yè)損失較大。目前原料庫存在1個月左右，還在消化18000-20000元/噸左右的庫存原料。
6、開機情況：企業(yè)限產(chǎn)30％，開70％。認為原料庫存需要進一步降至20天，如果形勢持續(xù)沒有好轉(zhuǎn)或者感覺風險太大的話，9月可能放半個月假。
7、后市展望：認為國內(nèi)紗、布產(chǎn)能過剩，需要去產(chǎn)能才能達到市場平衡，而目前多地的限產(chǎn)并不是去產(chǎn)能，很多紡織企業(yè)的產(chǎn)能并沒有真正去掉，因此還看不到底。等待新花上市后的價格，看到時是否有底部出現(xiàn)。
8、夏津地區(qū)情況：當?shù)仄骄_機率80％左右，企業(yè)機器設備相對先進，制造成本相對其他地方要低一些、資金壓力小一些。
9、應對策略：做32s、40s的常規(guī)品種，降開機、降生產(chǎn)。
4.2.3、第三站：臨清某紡織企業(yè)E
1、企業(yè)簡介：2005年建廠，產(chǎn)能15萬錠，月均1000噸的棉紗產(chǎn)量；產(chǎn)品以50s、60s精梳緊密紡、緊密賽絡紡為主，針織紗為主，主要銷往浙江、廣東、江蘇、青島等，對接的客戶為布廠和貿(mào)易商，比例各占一半左右。
2、產(chǎn)品庫存及訂單狀況：紗庫存在一個月，從5月1日到現(xiàn)在都保持不變，而以前都是5-10天的庫存。訂單有，但訂單結構不好。上個月該企業(yè)接了個訂單，為長單，其他訂單都不好，訂單周期短?？蛻艋径加匈~期。周邊紗廠棉紗庫存都比較大，差不多都有1個月庫存，比往年高出很多，而去年很多都是沒有庫存的。
3、需求情況：主要是美對疆棉禁令影響，導致很多出口單子不能用疆棉，該企業(yè)了解到下游織布廠開工多在30％-50％，產(chǎn)品庫存較高?，F(xiàn)在歐美對棉花產(chǎn)地證明強調(diào)比較厲害，日韓沒怎么跟，多喊口號，歐美出口訂單影響較大，日韓訂單影響暫不大。該企業(yè)下游終端客戶主接日本、 韓國訂單。
4、原料庫存及采購：該企業(yè)月均需原料1.5萬噸，100％為新疆棉，主要從大貿(mào)易商那邊采購棉花，基差點價。指標方面，去年用的雙29，今年平均在雙30，該企業(yè)對棉花含雜要求不高，常選擇偏高含雜的資源以換取更低基差。最近一批采購的棉花是400以內(nèi)的基差，含雜3.5左右，在新疆15500元/噸左右。目前棉花庫存 30 天，隨采隨用為主。
5、開機：100％開機率，未減產(chǎn)限產(chǎn)，正努力維持著。一般情況下，該企業(yè)除了春節(jié)，其他時間都不會減停產(chǎn)。
6、利潤：前年萬錠300萬元左右的效益，去年利潤很好更好，但今年上半年盈虧基本打平、不虧?，F(xiàn)在要現(xiàn)采現(xiàn)做的話，即期利潤在1000-2000元/噸
7、后市展望：對3季度行情不看好，但認為繼續(xù)下跌的空間也不大，再跌1000元/噸的難度大，大體震蕩運行。但據(jù)該企業(yè)負責人了解，下游布廠多認為還會惡化，紗布廠多認為13000-14000元/噸是合適價位，若到12000，則應更多是資本的作用。
8、周邊情況：臨清棉紗產(chǎn)能300多萬錠，周邊幾個紗廠都還不錯，但不及夏津，夏津純棉紗廠效益好（不是開機率）主要是因為采購策略做得好，很靈活。
9、市場情況：現(xiàn)在32s、40s銷售更好，比50s、60s好。
4.3、Day 3（8月4日）：臨清—高唐
4.3.1、第一站：臨清某紡織企業(yè)F
1、企業(yè)簡介：2000年建廠，占地300畝，共有7個車間，員工1500人，紗廠產(chǎn)能40萬錠，生產(chǎn)精梳緊密50s、60s針織純棉紗為主，以前日均產(chǎn)量60多噸，現(xiàn)在50噸左右。下游客戶全是布廠，無貿(mào)易商，產(chǎn)品主要銷往佛山、江蘇一帶，山東也有部分客戶。
2、產(chǎn)品庫存及訂單：該企業(yè)常年生產(chǎn)，即便無訂單、高庫存也生產(chǎn)。目前棉紗庫存1000多噸（20多天，是用美棉紡的紗），比2020年增加40％左右。下游客戶有50％做賬期。該企業(yè)表示由于棉花價格跌宕起伏，訂單從今年 5 月份開始轉(zhuǎn)弱， 散單小單居多，訂單周期短，但近幾天訂單出現(xiàn)了改善。今年迄今紗廠利潤是歷史最低的。
3、原料：該企業(yè)月均用棉量近2000噸，以往全部用進口棉（主要是美棉），前段時間還有紡美棉用于下游客戶出口訂單，但今年下半年轉(zhuǎn)為全部是新疆棉，因疆棉價格低，紡疆棉用于內(nèi)銷訂單。目前該企業(yè)棉花庫存700-800萬噸（約15天），為歷史低位水平，而往年最少是1個月庫存，一般都是新疆庫提貨。現(xiàn)在原料基本是隨行就市、隨用隨采，等新花上市后價格明朗了才會考慮大量補庫。
每年進口棉1％關稅配額不到4000噸，10-11月申請，次年2月批下來。
4、開機率：70％，已限產(chǎn)2個月了。目前無再降開機的計劃，認為價格可能會穩(wěn)住，新疆棉價格在國際市場上有優(yōu)勢，9月秋冬訂單環(huán)比可能會有起色。
5、周邊情況：臨清紗廠開機率70％-80％，大廠開機率還行，主要是因為停機的代價太大，該企業(yè)稱山東地區(qū)平均開機率可能在6-7成，棉紗平均庫存在一個月的高位水平。
6、后市展望：該企業(yè)負責人認為9-10月紡織形勢能穩(wěn)住就不錯了，價格很難上漲，但同時認為13000-14000元/噸的棉花應該是有市場的。該企業(yè)表示預期后市棉花價格趨勢相對穩(wěn)定，預期新棉價格可能在13000元/噸左右。
4.3.2、第二站：高唐某棉紡織企業(yè)G
1、企業(yè)簡介：該企業(yè)包含紡廠和織布廠，2000年建紡廠，擁有紗線產(chǎn)能10萬錠，日均紗線產(chǎn)量 65 噸左右，主營紗線品種為環(huán)錠紡普梳20s、21s、32s，針織紗，內(nèi)銷為主，主要銷往江浙、青島、煙臺等地，下游客戶70％為針織廠，30％為貿(mào)易商。紗產(chǎn)能中有2-3萬錠紡紗自用、機織紗。此外，該企業(yè)擁有梭織機2000臺，坯布年產(chǎn)量 1800 萬米，坯布主要用于出口至歐盟老客戶。
2、產(chǎn)品庫存及訂單：進入2022年以來，形勢很差，紗的訂單下滑很厲害，較往年同期大概下降40％-50％，常規(guī)品種訂單流失較大，今年上半年有段時間還做了混紡。目前有一個保本的訂單，做完發(fā)車后，棉紗基本就沒什么庫存。
該企業(yè)坯布出口基本持平或略少，主要是和歐盟老客戶建立起了良好的合作關系，所以訂單穩(wěn)定，坯布目前有15天庫存（100多萬米），屬于正常水平，因為企業(yè)需要各品種都備一些貨。
歐盟客戶是長期合同，季節(jié)性上，6、7、8月比往年少點，因該時間段是客戶設備檢修的時間?？蛻粢话闾崆?個月下生產(chǎn)計劃，然后該企業(yè)工廠著手生產(chǎn)、備好貨即可。
3、開機率：目前該企業(yè)紗廠開機率80％；秋冬訂單感覺不好，該企業(yè)了解到之前的老客戶那邊秋冬訂單下來很少，不敢盲目生產(chǎn)。
該企業(yè)坯布滿負荷生產(chǎn)，但不具代表性。該企業(yè)了解到的同行布廠有些準備停掉，有2家無訂單，整體布廠比較難做，處于很難受的處境。
4、利潤狀況：該企業(yè)紗線基本隨行就市的賣，現(xiàn)在企業(yè)資金壓力不大，不奢求掙錢，只求生存下去。上半年虧1500-2000元/噸，現(xiàn)在不虧，但訂單少，棉價降了后，壓力小了些。
坯布的利潤相對更高些，一般企業(yè)加工費0.025-0.03元/米布，但該企業(yè)加工費有0.035元/米布。
5、原料：一年用棉量1萬多噸，新疆棉占60％-70％，進口棉占30％左右，絕大部分是基差點價成交。棉花指標要求：雙29左右、馬值4.5、含雜2.0，該企業(yè)會根據(jù)訂單決定采購什么棉，有些客戶指定必須用進口棉。目前原料庫存半個月，往年一般是1-1.5個月庫存，隨用隨采為主，周邊庫提貨，庫存原料價格和當前現(xiàn)貨價格接近。
6、疆棉禁令影響：美對疆棉禁令影響較大，歐日韓都在要非疆棉使用證明，周邊紡織企業(yè)的外銷訂單在減少，這將對新疆棉的使用帶來很大的困難，也會對中國棉紡產(chǎn)業(yè)帶來很大的不利影響。
該企業(yè)的歐盟客戶還沒有提非疆棉的要求，但企業(yè)負責人存在擔憂的心理，若客戶提出，則還是會轉(zhuǎn)向用進口棉，布的價格肯定會相應提升。雖然該歐盟客戶對該企業(yè)下達的訂單量基本穩(wěn)定，但據(jù)了解，該歐盟客戶下達給其他供應商的訂單量減少，客戶總訂單量是減少的。
7、對后市看法：該企業(yè)表示后市行情不是很樂觀，目前國際經(jīng)貿(mào)關系較為緊張，以及美對疆棉禁令的執(zhí)行，擔心未來需求受到一定影響。認為是出口影響比較關鍵，光靠內(nèi)銷吃不掉這么大的量。
8、應對策略：該企業(yè)計劃去緬甸考察，考慮在外設廠。但該企業(yè)負責人也表示，開發(fā)新的市場難，是個很緩慢的過程。
9、周邊情況：據(jù)該企業(yè)負責人了解，高唐地區(qū)紗廠開機率50％左右，整個山東地區(qū)的紗30％省內(nèi)銷售，70％銷往省外。高唐做中低支紗的紗廠比較多，做高支的少。
10、化纖替代：該企業(yè)表示，要看客戶的訂單而定，而且頻繁調(diào)整對機器不好。
4.4、Day 4（8月5日）：冠縣
冠縣某大型棉紡織企業(yè)H
1、企業(yè)簡介：1977年建廠，以前是國營性質(zhì)，1999年改制為民營企業(yè)，員工規(guī)模6000人，擁有紡紗產(chǎn)能80萬錠，月均紗線產(chǎn)量7000噸，純棉紗，主營紗支品種：紗支范圍從16s到100s，精梳、普梳、緊密紡、賽絡紡、環(huán)錠紡都有，針織紗、機織紗都有；合股紗月均產(chǎn)量600噸，色紗月均產(chǎn)量300噸，無紡布月均產(chǎn)量500噸；擁有噴氣織機500臺，100臺倍捻機，坯布月均產(chǎn)能300萬米，集紡紗、織布、印染為一體，產(chǎn)業(yè)鏈較完善，并推出口罩、濕巾等新產(chǎn)品。
該企業(yè)紗線主要內(nèi)銷，主要銷往廣東、江蘇、浙江、山東、河南、河北等地。下游客戶主要為布廠，款到發(fā)貨，2015年之后基本不做賬期。該企業(yè)白坯布主要用于家紡（四件套）及服裝面料。
2、原料使用及庫存：一年用棉量10萬噸，新疆棉占比80％，進口棉占比20％。目前棉花庫存30天，處于低位水平，隨采隨用，往年棉花庫存60天，棉花采購方式為基差點價結算。
3、棉紗庫存及訂單：目前棉紗庫存40 天左右，往年紗線庫存控制在30天以內(nèi)，目前紗廠開機率100％，但周末會安排休息一班。該企業(yè)表示目前訂單沒有好轉(zhuǎn)，訂單較往年同期下降40％，秋冬訂單仍未下達，主要為近期地緣局勢不穩(wěn)定，美國制裁新疆棉，加之紗線內(nèi)需市場疲軟，產(chǎn)品銷售不順暢，棉紡市場產(chǎn)銷不平衡，市場運行壓力較大，9月能否好轉(zhuǎn)還不好說。
4、利潤：紗的即期生產(chǎn)利潤還可以，但形成不了實際銷售，產(chǎn)銷還達不到平衡，且棉紗還在下行趨勢中。實際經(jīng)營利潤的改善最終還是要看消費。該企業(yè)表示目前市場中低支紗線走貨較好，但當前市場報價較混亂，部分廠家走貨拼價格，同一品種間的差價能達到500-2000元/噸的價差；高支紗主要用于出口，但現(xiàn)在出口受阻。前段時間內(nèi)外紗倒掛嚴重，中低支紗還可以出口，但隨著外盤的下跌，目前開始出現(xiàn)中低支紗的進口了。
5、坯布庫存及訂單：該企業(yè)坯布庫成品庫存40天左右，往年一般控制在30天以內(nèi)，目前坯布廠開機率100％。上半年受疫情影響，南通、紹興市場訂單有所減少。坯布下游客戶有做出口訂單，部分受新疆棉禁令影響，訂單有所影響。該企業(yè)反饋目前南方坯布廠平均開機率達不到50％。
6、疆棉禁令影響：該企業(yè)表示，影響很大，其下游客戶出口至美國的訂單要溯源，要準備一系列證明材料，執(zhí)行還挺嚴格。歐日韓可能有部分企業(yè)有要求，但總體來說，執(zhí)行上不太嚴。
7、周邊產(chǎn)業(yè)情況：冠縣紡織廠中，那些3-5萬錠的小廠前期開機率很差，近期稍微好轉(zhuǎn)一點。對于山東棉紡，資金雄厚的或者反應比較快的企業(yè)，運營情況相對好一些，而反應慢的，情況不太好。有的企業(yè)加大加快銷售力度，沖減前期的虧損。
8、需求：該企業(yè)反映下游客戶需求太弱了，采購非常謹慎。按歷史季節(jié)性情況，7月份形勢應該要環(huán)比改善一些，但今年7月份反倒更差。該企業(yè)領導出差河北剛回來，稱那邊沒有需求啟動跡象。
7、后市展望：認為后市棉花價格弱勢穩(wěn)定，對9、10 月份行情偏謹慎，能否好轉(zhuǎn)起來還不好說，新花價格穩(wěn)定下來后，可能會有需求，預計比現(xiàn)在好。
本文源自東證衍生品研究院
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